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　　【中国智能制造网 智造快讯】由于受新能源汽车骗补查处事件与新一轮补贴政策迟迟无法落地的影响，我国三季度新能源汽车产销增速低于预期。    我国三季度新能源汽车产销增速低于预期，而这一影响也传导至产业链上游，导致电池级碳酸锂价格在三季度从15万元/吨下跌至13万元/吨，使公司销售毛利率从二季度的74.42%下滑至三季度的69.68%。

天齐锂业：产量扩张成业绩增长主线逻辑，维持公司“推荐”评级
　　
1.事件

天齐锂业发布2016年三季报，公司2016年前三季度实现营业收入27.70亿元，同比增长111.96%；实现归属于上市公司股东净利润12.03亿元，同比增长1864.13%；实现每股收益1.22元，同比增长1862.92%。

2.我们的分析与判断

(一)产量扩张助公司业绩维持高位

由于受新能源汽车骗补查处事件与新一轮补贴政策迟迟无法落地的影响，我国三季度新能源汽车产销增速低于预期。而这一影响也传导至产业链上游，导致电池级碳酸锂价格在三季度从15万元/吨下跌至13万元/吨，使公司销售毛利率从二季度的74.42%下滑至三季度的69.68%。但公司张家港基地在5月份技改完成后产量由900吨/月提高到1200吨/月，令公司三季度的碳酸锂产销量环比提升。产量的扩产使公司在碳酸锂价格下跌的不利背景下，三季度单季度盈利比二季度仅环比下降1%至4.57亿元，仍然维持在高位。而随着新能源汽车一系列政策的落地，四季度的抢装冲量行情有望令碳酸锂价格在需求刺激下发生反弹，公司业绩仍有环比增长动力。

(二)产量增长将成未来公司成长主线逻辑

碳酸锂投资进入下半场，公司业绩弹性由碳酸锂价格的上涨延伸至碳酸锂产量的扩张。公司9月宣布拟以自有资金2.09亿美元购买SCP持有的SQM发行B类股2.10%的股权，并拟以1美元购买期权以获得在约定6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的B类股权的权利。SQM作为碳酸锂四大生产巨头之一，2015年生产碳酸锂3.87万吨。此次购买若能成功，将使公司资源储量与产量进一步扩张，并将占据碳酸锂市场的主导地位。而内生方面，公司拟自筹资金4亿澳元未来年产2.4万吨的氢氧化锂项目进展顺利，已于10月在澳大利亚开工建设。公司在资源端与加工端产量扩张战略明确，有望进一步稳固其碳酸锂的低地位，并奠定其未来业绩增长的基础。

3.投资建议

随着新能源汽车政策的逐步落地，抢装冲量行情将促使锂价反弹，公司四季度业绩有望维持在高位。而公司外延内生扩张产量将奠定公司未来增长逻辑。我们预计公司2016-2017年EPS为1.67元、1.87元，对应2016-2017年PE分别为24x、21x，维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)锂精矿、碳酸锂价格下跌；

2)下游新能源汽车产销不及预期；

3)公司外延及氢氧化锂项目进程不及预期。

　南都电源：整体业绩符合预期，商业化储能和动力锂电池业务发展迅速
　　
我们认为公司的传统业务保持稳定增长夯实基础，而前瞻业务商业化储能以及动力电池业务在快速发展，未来业绩有望超预期发展，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为为0.47、0.63和0.84元，对应16-18年的PE分别为47x、35x和26倍。给予16年60倍PE，目标价28.2元。

风险提示：电动汽车锂电业务发展低于预期，市场波动风险。

　当升科技：三季报绩预增超30倍，高镍三元材料加速投产
　　
投资要点

事件：10月11日，公司发布2016年前三季度业绩预告称，预计公司2016年前三季度归母净利润盈利范围为6000-6300万元，同比增加3057.40%-3215.27%，其中，预计第三季度归母净利润盈利2350万元-2650万元，同比增长2391.78%-2709.88%。

主要原因：(1)公司锂电正极材料需求旺盛，车用动力多元材料满负荷生产，销售收入及销量同比大幅增长，产品综合毛利率同比上升。(2)公司合并北京中鼎高科自动化技术有限公司报表收入及利润较去年同期大幅增加。

锂电池正极材料，加速投产高镍622材料：当升科技是我国的锂电正极，在新能源汽车产销快速增长的情况下，锂电正极材料业务将会持续增长。公司已经完成海门一期和海门二期一阶段的高镍三元材料的产能扩建，目前高镍622材料产能已经达2700吨/年，海门二期二阶段设计产能4000吨622材料，预计于2017年5-6月投产，该产线能够生产毛利更高的811材料，预计于明年底完成研发，综合毛利有望进一步提升。

外延并购中鼎高科，切入智能制造领域：公司于2015年9月11日完成了中鼎高科的并购，中鼎是一家从事生产销售多工位精密旋转模切设备的高新技术企业，该机械能够实现对复合材料的模切，可在消费电子、医药卫生、物联网RFID领域应用。中鼎2015-2017年承诺实现预测净利润，分别为3700万元、4300万元和4900万元，2015年实现净利润3898.17万元超额完成，预计今年全年能够达到之前预测的4300万元的净利润水平。

投资建议：新能源汽车高速增长拉动锂电池正极材料的需求，公司产线不断扩产升级，毛利逐步提升，中鼎并表增厚公司利润，预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、1.17、1.29元，对应PE分别为92.1、46.2、41.8倍，继续给予“增持一A”评级，6个月目标价62元。

风险提示：新能源汽车推广不达预期、市场竞争加剧、技术路线风险。

　亿纬锂能：锂原电池基石稳健，动力储能强势来袭
　　
铸锂原电池基石，受益智能化新浪潮：公司是中国大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现1000万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8年，已经接近更新换代的时点，替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

两路线并行，动力锂电扩产助力业绩：三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。2015年三元锂电年出货量4.26Gwh，在乘用车和专用车占比大；同时，2015年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主，需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行，到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。